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石油化工行业:调和油原料或将征收消费税,主营炼厂受益

发布时间:2017-04-17    研究机构:海通证券

调和原料或将5月起征收消费税。根据隆众石化网报道,中国计划从5月份开始,对调和成品油主要原料混合芳烃、轻质循环油和沥青混合物征收消费税,征收额度超过1000元/吨,合145.01美元/吨。

地炼较快发展。2014年11月-2015年1月,我国成品油消费税快速提升,目前汽油、石脑油、溶剂油和润滑油消费税为1.52元/升(折合汽油约2019元/吨,折合石脑油约2105元/吨),柴油、航空煤油和燃料油消费税为1.2元/升(折合柴油约1423元/吨),其中航空煤油暂缓征收。而根据我国目前税法,用作乙烯、芳烃类产品原料的国产石脑油免征消费税;对用作乙烯、芳烃类产品原料的进口石脑油已缴纳的消费税予以返还。因此,在较大的税额差距面前,部分调和油生产企业和地方炼厂通过购进不含消费税的混合芳烃等调油组分,经过调和后,生产出成品油,并以含消费税的价格向加油站销售,从而相比主营炼厂获得更大的利润空间,可以通过降价等方式与中石化、中石油竞争,获得一定的市场份额。2016年,我国以地炼为主的其他企业共生产成品油1.13亿吨,占全国市场份额32.5%。

地炼由于税收成本低,具有价格优势。从调油商避税途径可以看到,调油商相比主营炼厂生产成品油而言,利润空间主要来自规避的消费税(1.52元/升),即购进不含消费税的调油组分,再以含消费税的价格销售。以汽油为例,2016年全国汽油市场均价为6027元/吨,而山东地炼市场均价仅5000元/吨,低于市场均价1000元/吨以上。

调油商利润空间将受严重挤压。根据隆众资讯数据,目前进口混芳完税成本在5500元/吨,如果征收超过1000元/吨的消费税,进口混芳完税成本将达到6500元/吨,相比主营炼厂6500元/吨左右汽油批发价而言,竞争优势将丧失。而作为调和柴油的轻质循环油,如果加上1400元/吨的消费税,进口成本接近5000元/吨,相比国V0#装车价4800元/吨,也会失去竞争空间。

主营炼厂的竞争优势将得到巩固与增强。随着国内原油进口权和进口原油使用权放开,地方炼厂近两年得到快速发展。在地炼低成本的冲击下,国内成品油市场竞争激烈,尤其是批发市场利润波动较大,国内主营单位在销售指标考核的压力下,往往跟随地炼压低批发价以完成每年销售任务,批发利润大幅降低。而随着调和原料消费税的征收,调油商利润空间将受严重挤压,成品油产量将受到限制,中石化、中石油竞争优势将进一步增强,利润空间将进一步加大。

重点关注上市公司:调和原料消费税的征收将堵塞调和成品油的避税途径,挤压调油企业的利润,提高中石化、中石油主营炼厂的竞争优势。建议关注主营炼厂的中国石化、上海石化、华锦股份、中国石油及中石化旗下成品油零售企业泰山石油(000554)。

风险提示。消费税改革不及预期、原油价格回落等。

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